超华科技(002288.CN)

超华科技:前三季度净利润同比增长12.7%

时间:09-11-09 00:00    来源:天相投资

2009年1~9月,公司实现营业总收入1.48亿元,同比下降1.4%;营业利润2,806万元,同比下降2.1%;净利润2,505万元,同比增长12.7%;实现基本每股收益0.29元。公司预计2009年净利润同比变动幅度在30%以内。

三季度公司收入为4,982万元,同比增长0.02%;营业利润为819万元,同比下降17.3%;净利润为670万元,同比下降6.94%。

单面 PCB 领域龙头。公司产品包括PCB、CCL、专用木浆纸和电解铜箔,在单面PCB 细分市场公司的市场份额位居前五名。

三季度公司收入为4,982 万元,毛利率为26.9%,低于上半年水平。我们认为主要是由于今年以来原材料(主要是铜)价格稳步上涨所致。

期间费用率短期内上升。前三季度,公司各项费用均呈上升态势,期间费用率水平为8.33%,同比提高1.73 个百分点。

其中管理费用率为3.12%,同比提高0.5 个百分点,财务费用率为3.33%,同比提高0.89 个百分点。我们预计未来随着产销规模扩大,规模效应显现,公司的销售、管理费用率有下降的空间。此外,公司于八月份IPO 募集资金,预计未来财务费用将大幅下降。

我们认为公司的优势主要体现在其纵向一体化的产业链。公司目前已拥有了涵盖电解铜箔、专用木浆纸、CCL和PCB的产业链,这种上下游滚动发展的战略,正是公司的核心竞争优势,这种优势体现在盈利能力及客户满意度方面。从成本角度考虑,公司拥有较完整的产业链,可以有效化解原材料价格波动的风险,维持稳定的盈利能力。近年来公司毛利率保持了稳步上升趋势。从客户满意度方面分析,PCB产品主要依据下游客户的要求定制生产。公司拥有完善的产业链,能够严格控制产业链各环节的质量,并可根据客户要求灵活调整产品结构;同时由于减少了采购环节,能够确保快速响应客户,及时交货。

预计公司2009~2011年EPS分别为0.42元、0.54元和0.69元,对应的动态PE分别为56倍、43倍和34倍,我们认为公司股价已基本上反映了未来的业绩增长,首次给予“中性”的投资评级。