超华科技(002288.CN)

超华科技:超薄铜箔值得期待

时间:09-09-01 00:00    来源:兴业证券

公司拥有 PCB 上下游一体化生产能力,产品以中低端为主:公司能够生产铜箔、专业木浆纸、覆铜板(CCL)及印刷电路板(PCB),PCB与CCL 分别占营业收入的70%、20%。公司PCB 以单面板为主,CCL以纸基、复合基为主,属于中低端产品,在部分利基市场拥有较高市场份额。

低端产品市场空间有限,但公司还有一定成长空间:从全球PCB 市场看,单双面PCB 板未来5 年的复合增长率只有1.1%,市场空间有限。

但从国内PCB 市场看,市场集中度很低,第一大企业市场份额只有3%左右,公司所占市场份额非常小,还有成长空间。

公司竞争优势在于高毛利率水平及超薄铜箔生产技术:公司拥有产业链上下游一体化的生产能力,能够生产部分关键原材料,使得公司毛利率水平比较高。另外,公司能够生产12um 以下铜箔,在国内处于先进水平。

盈利预测:我们预估2009~2011 年EPS 分别为0.46、0.55、0.62 元,按公司发行价12.10 元计算,对应的动态市盈率为26、22、19 倍,我们认为估值合理。但考虑到新股市场首日涨幅会比较大,我们预计公司上市首日股价波动区间为18~24 元。