超华科技(002288.CN)

超华科技:致力于产业纵向延伸的PCB业者

时间:09-08-31 00:00    来源:长城证券

致力于向PCB产业纵向延伸:公司主要从事印制电路板(PCB)、覆铜箔板(CCL)及其上游相关产品电解铜箔、专用木浆纸的研发、生产和销售,是PCB 行业中少数具有纵向一体化产业链的生产企业之一,已经形成了从电解铜箔、专用木浆纸、CCL 到PCB 的较为完整的系列产品线。

PCB应用广阔,需求持续增长:PCB 应用领域几乎涉及所有的电子信息产品,其需求由下游电子信息产品的发展所主导,计算机及相关配件产品、消费电子产品和通讯设备是PCB最主要的三个终端应用市场,占市场总需求的79%。我国先后出台的 “家电下乡”、“汽车下乡”政策使得国内电子信息企业面临新一轮发展机遇,而3G建设及电信、广电与网络的三网融合更将长期带动下游产品需求。

产业转移将进一步推动我国PCB产业扩张:中国大陆正逐渐成为全球PCB制造基地,我国PCB产值占全球PCB产值的比重逐年提高。由于具备极强的成本竞争优势,加之国内良好的投资环境和巨大的市场需求,全球PCB 行业的许多知名企业纷纷在中国大陆投资设厂。

拥有垂直一体化的产业链是公司核心竞争优势:PCB产业链作为电子信息基础材料制造业,上下游行业之间联系紧密。上游的电解铜箔、专用木浆纸在CCL企业成本中占很大的比重,其价格变动对于企业的经营有着重要影响。公司具备较为完整的垂直一体化产业链,并实施上下游产业链滚动发展,使得公司在成本、质量控制、交货速度等方面具备较强的竞争优势。

盈利预测与估值分析:经测算,我们预计公司2009 年、2010 年、2011 年营业收入增长率分别为12%、31%与45%,每股收益分别达到0.48 元,0.61元和0.78元。下半年市场将主要看10年的预期,考虑市场对小盘股的溢价,我们认为,超华科技(002288)上市后的合理股价在15.2~18.3元之间,对应2010年的动态市盈率为25倍~30倍。