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超华科技新股发行报告:产业链纵向一体化提升竞争力

时间:09-08-26 00:00    来源:国联证券

产业链纵向一体化提升毛利率水平,成本优势明显。公司是国内较早建立电解铜箔—CCL—PCB产业链一体化的企业之一,并以此构建公司的核心竞争优势。与同业公司比较,一体化战略能够有效降低生产成本,使其拥有更高的毛利率水平;同是能够满足不同客户专业化、差异化的需求,以此增强公司盈利能力。

募资项目将提升公司上游产品产能利用率,提高公司整体效率。公司CCL、PCB产能利用率已达到80%,而上游电解铜箔和专用木浆纸的产能利用率还不到50%。募资项目将增加公司240万平方米布基CCL产能,相当于目前纸基和复合基产能总和的50%,募资项目一旦投产,将直接拉动电解铜箔的产能释放,从而提高公司整体效率,充分挖掘公司产业链一体化带来的成本优势。

公司的合理价格区间为12.32-14.08元。根据公司产能和行业发展背景,我们预测未来三年公司收入和盈利将稳步增长,募资项目达产后增速加快。我们预计公司09-11年收入增长分别为12%、20%和30%,净利润增长分别为33.21%、21.08%和31.16%。

申购策略如下:资金量在120万以上的投资者可以全部申购买四只新股;资金量在80万万上下的投资者可以主打宇顺电子+禾盛新材的组合,也可以单打星期六,以博取较高的中签率;资金量在50万上下的投资者申购超华科技(002288)+宇顺电子,或超华科技+禾顺新材;资金量在50万以下的投资者申购宇顺电子,有多余资金则博取星期六可能较高的中签率。